2025년 주식시장은 아직 하루 더 남았지만, 올해의 투자레터 마무리는 오늘로 정리할까 합니다.올해 한국 주식시장은 한마디로 유동성과 테마가 시장을 주도한 한 해였습니다. 전 세계적인 자산가치 상승 분위기 속에서 한국 주식시장도 뛰어난 상승을 보였는데, 세부적으로는 철저한 차별화가 있었습니다. 섹터와 종목 간 상승률이 극단적으로 벌어졌고, 어떤 스토리에 올라탔느냐가 수익률을 좌우하는 장세가 반복되었습니다. 상반기와 하반기의 주도 섹터와 기업들이 달랐고, 주도주를 보유하지 못한 투자자에게는 소외감도 짙었던 'K자형 양극화 장세'였던 것 같습니다.?특히 유동성 장세에 AI 붐까지 겹치면서, 요즘 주식시장은 빠르게 회전하는 머니게임에 가까워진 느낌입니다. 스토리가 통하는 순간 유동성이 가격을 끌어올리고, 실적이 확인되기까지 기다리는 과정 없이 또 다른 스토리로 자금이 재빨리 이동하는 모습은 이른바 '스마트머니'가 수익률을 극대화하기에 너무 좋은 시대처럼 보입니다. 다만 스토리와 Peer 그룹의 상승만을 근거로 매수 결정을 내리는 단순한 로직이 오랫동안 통하고 있는데, 바둑이나 농사에 비유되던 투자가 요즘은 화려한 액션게임처럼 변하고 있는 것 같아 낯설기도 합니다. 언제부턴가 '안전마진'이나 '적정가치'같은 단어는 촌스러운 옛말이 되어버린 것 같습니다.?텔레그램을 통해 스마트머니의 흐름을 좇는 빠른 정보 전달이 이뤄지는 시대에, 여전히 농사짓는 투자 같은 블로그 글을 올리고 있으니, 꾸준히 읽어주시는 분들에게 오히려 미안한 마음이 들 때도 있습니다. 다만 '트레이더'가 아닌 '자본가'를 목표에 두고 있다면, 뛰어난 자산이 오랜 시간 동안 만들어내는 복리 수익을 직접 경험해보는 과정은 반드시 필요하고 중요하다고 생각합니다. 기업가치에 대해 진지하게 고민하고, 특정 산업과 기업을 주주로서 오랜 기간 바라보며 함께 복리의 시간을 견디는 과정은 일종의 훈련과 같습니다. 오르는 종목만 따라 포트를 계속 바꿔야 하는 투자자들은 경험하기 어려운, '진짜 알맹이'가 그 안에 있습니다. 워런 버핏과 찰리 멍거는, 최고의 투자자는 침착하고 이성적인 기질을 가진 사람이다라고 말해왔습니다. 이런 기질은 타고나는 것도 있지만, 결국은 의식적으로 얼마나 훈련했는지가 더 중요합니다. 지루하고 고통스럽지만, 장기간에 걸친 뛰어난 복리수익 경험은 그 자체로 값진 훈련이 됩니다. ?저는 일 년에 한두 종목만 제대로 발굴해도 대박이라고 생각합니다. 매력적인 상장 기업은 너무 많지만 내가 충분히 이해할 수 있고, 비즈니스 모델이 탐날 정도로 매력적이며, 가격까지 합리적인 기업이라고 확신할 수 있는 기업은 정말 흔치 않기 때문입니다. 부동산 투자도 좋은 빌딩은 많지만 확신을 가지고 매수할 수 있는 건물은 드문 것처럼, 모든 투자에서 '매수'가 신중할 수밖에 없는 것은 당연할 것입니다. 다소 고리타분하고 바보같이 보일지 몰라도, 이런 투자자도 원칙만 지킨다면 결국 부자로 만들어주는 곳이 주식시장입니다.?이 블로그를 통해 대단한 트레이더가 아니라도, 정보에 가장 빠른 사람이 아니어도, 고전적인 투자 원칙만으로도 많은 분들이 투자를 통해 경제적 자유를 얻었으면 하는 바람이 있습니다. 올해는 다행히 주식시장이 아주 좋았지만, 내년에는 어떨지 잘 모르겠습니다. 다만 투자 원칙을 잘 지키고 절대 수익과 복리를 쌓아가는 투자자들에게는 어떤 시장이 오더라도 결국 밝은 미래가 있을 것이라고 생각합니다. 새해에는 모두에게 더 큰 기회와 행운이 깃들기를 진심으로 바랍니다. 한 해 동안 고생하셨습니다. 고맙습니다.????????????????????????달러는 알고 있다 (1분기 주식시장 전망 및 투자전략)(NH투자증권)1. 2025년 시장 회고와 2026년 1분기 전망 2025년 주식시장은 인공지능(AI) 설비투자(CAPEX) 확대와 달러 약세, 그리고 예견된 불확실성인 ‘회색 코뿔소’ 요인들이 긍정적으로 전환되며 강세장을 연출했다. 2026년 1분기에도 이러한 CAPEX 사이클과 달러 약세 기조가 지속될 것으로 보이며, 시장은 과거의 불확실성 해소 과정을 학습한 결과로 긍정적인 흐름을 이어갈 전망이다. 미국 시장은 장단기 금리 차 확대로 금융, 경기민감재, IT 업종이 유망한 반면, 한국 시장은 금리 차 축소 가능성에 대비하여 IT와 산업재 외에도 퀄리티 및 배당주에 주목해야 한다. 2026년 코스피는 기업 이익(EPS)과 밸류에이션(PER)이 동시에 확장되는 사이클에 진입할 것으로 분석된다.2. 미국 경제 지표와 연준의 통화 정책 변화 미국 경제는 자본재 수주가 꾸준히 상승하여 설비투자의 선행 지표가 호조를 보이고 있다. 하지만 고용 시장은 기업 규모에 따라 양극화되어 500명 이상 대형 기업은 취업자가 증가하는 반면, 중소기업은 부진한 모습을 보이고 있다. 연준(Fed)은 2025년 12월부터 매월 400억 달러 규모의 단기 국채를 매입하는 지급준비금 관리매입(RMP)을 개시했다. 이는 과거의 양적완화(QE)와는 성격이 다르나 바둑이용어 결과적으로 연준의 보유 자산을 증가시키며 제조업 경기 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 또한 차기 연준 의장 후보들인 케빈 해싯과 케빈 워시는 모두 비둘기파적 성향을 보이고 있어 추가적인 금리 인하 기대감을 높이고 있다.3. ‘회색 코뿔소’와 정책적 변수 대응 2026년의 주요 불확실성으로는 AI 수익성 우려, 미국 관세 관련 대법원 판결, 연준 의장 교체 등이 꼽힌다. AI 산업에 대한 수익성 의구심에도 불구하고, 2025년 통과된 OBBB(Our Best Bill Build) 법안은 AI 인프라 투자 시 첫해에 전액 비용 처리가 가능한 세제 혜택을 제공하여 기업들의 CAPEX를 가속화하는 구조를 만들었다. 미국 대법원의 관세 판결과 관련하여, 트럼프 행정부는 패소 시에도 무역확장법 232조 등을 통한 대체 관세를 준비하고 있어 변동성은 단기에 그칠 것으로 보이며, 조정 시 매수 기회로 활용하는 것이 합리적이다. 미국 가계는 OBBB 법안에 따른 감세 효과로 가처분 소득이 늘어나며 소비 여력이 제고될 전망이다.4. 한국 거시경제와 환율 및 유동성 환경 한국의 수출은 2025년 하반기 AI 반도체의 가격(P) 상승 효과에 이어, 2026년에는 수량(Q) 확대 효과가 더해지며 성장이 가속화될 것으로 보인다. 원/달러 환율은 장기적으로 우상향 채널에 있으나, 1분기에는 한국 성장률 개선과 글로벌 채권지수 편입 효과 등으로 하향 안정화될 가능성이 높다. 특히 한국은행의 통계 개정으로 M2 증가율이 축소될 전망인데, 이는 원화 가치에 대한 외국인 투자자의 우려를 해소하는 요인이 될 것이다. 또한 개인 자금이 은행 예금에서 주식시장으로 이동하는 머니무브 현상이 연초 풍부한 유동성 환경을 조성할 것으로 기대된다.5. 상법 개정과 거버넌스 개선의 비가역적 흐름 정치권의 상법 개정안 통과는 한국 증시의 거버넌스를 근본적으로 변화시키는 동력이 되고 있다. 이사의 충실 의무를 전체 주주로 확대하고 자사주 소각을 제도화하는 등의 조치는 2026년 주주총회 시즌에서 거버넌스 이슈를 핵심 변수로 부각시킬 것이다. 이러한 법적 변화는 주주 가치 중심의 경영을 강제하며 코스피의 멀티플 확장을 이끄는 비가역적 흐름으로 자리 잡고 있다. 1분기 중 자사주 소각 법안 통과 기대감은 대형 지주사와 증권주에 대한 선호도를 높이는 배경이 된다.6. AI 인프라와 Physical AI의 중장기 모멘텀 AI 투자는 국가 안보 및 산업 패권 경쟁과 직결되어 있어 중도에 멈출 수 없는 비가역적 구조를 가진다. 미국과 중국 모두 AI 투자를 확대하고 있으며, 이는 하드웨어와 소프트웨어 전반의 생산성 향상으로 이어질 것이다. 특히 CES 2026에서는 로봇과 가전, 모빌리티가 결합된 ‘물리적 AI(Physical AI)’가 주요 화두가 될 전망이다. 한국 기업들은 로봇 핵심 부품 기술과 고난도 제조 자동화 경험을 바탕으로 이 분야에서 구조적 기회를 맞이하고 있으며, 현대차그룹의 아틀라스 시연 등이 이를 상징한다.7. 코스닥 시장 활성화 정책과 수급 개선 정부의 코스닥 활성화 정책은 기관 투자자의 진입 여건을 대폭 개선할 것으로 보인다. 코스닥 벤처펀드의 세제 혜택 확대와 기업성장집합투자기구(BDC) 도입 등은 코스닥 시장으로의 직·간접적 자금 유입을 촉진할 것이다. 또한 국민성장펀드를 통한 150조 원 규모의 자금이 AI, 반도체, 바이오 등 성장 산업에 집중 지원될 예정이다. 상장폐지 요건 강화와 심사 절차 개선은 부실 기업을 조기에 퇴출하여 코스닥 시장의 신뢰성을 회복하고 장기적인 지수 상승을 뒷받침할 것으로 분석된다 ??????BESS발 배터리 소재 가격 상승(유진투자증권)1. 중국 탄산 리튬 현물 가격 연초 1만달러/톤 수준에서 1.5만달러 돌파. 6월 저점 8,200달러 대비 두 배 상승2. 광저우 탄산 리튬 선물 가격도 저점인 5.5만위안/톤에서 최근월 물 기준 13만위안 육박3. 글로벌 5대 리튬업체 중 하나인 Tianqi가 리튬과 관련된 정산 가격 기준을 현재의 상하이 거래소에서 Mysteel Index 또는 광저우 선물 가격으로 전환할 계획으로 보도. 상대적으로 가격이 높은 거래소로 바꾸어서 가격 인상을 예고4. 중국발 리튬 가격 상승 시작은 정부의 공급과잉 완화 위한 정책 기조 때문이나, 최근 상승세의 근원은 수요 때문5. 전기차발 수요 증가는 예상 범위이지만, BESS 수요가 급증하면서 공급 과잉에서 균형 수준으로 수급 변화 추정6. 글로벌 1위 BESS 셀 공급업체인 CATL의 경우 올 초 Masdar와 19GWh의 초대형 계약을 한 후 11월, 12월에 중국의 Beijing HyperStrong, Shanghai Sieyuan과 각각 3년 200GWh, 50GWh의 초대형 계약을 확정. 글로벌 5위권인 HyperStrong은 2011년부터 현재까지 누적 판매량이 45GWh. Sieyuan은 10위권 밖의 전력 기기 중심 업체7. 유럽, 미국, 중국뿐 아니라 이머징 국가들까지 태양광, 풍력의 설치량이 급증하는데 비해 전력망 인프라의 확장이 현저히 부족한 상황. 글로벌 BESS 바둑이용어 설치량 확대가 전력 수요 확장기에 대응할 수 있는 가장 현실적인 대안8. K배터리 관련주 투자에 대해 긍정적인 시각 유지. BESS 수요 확대에 따라 중국발 공급 과잉 강도가 낮아지고 리튬과 관련 소재들의 가격이 상승 추세로 진입한 것은 글로벌 배터리 관련 업체 모두에게 긍정적. 미국 BESS 시장에서의 성과 확인과 유럽의 중국 배터리 수입에 대한 규제가 어느 수준으로 도입되는지가 K배터리에게 가장 중요 ??????10월 연체율 - 지연되고 있는 건전성 개선(LS증권)1. 2025년 10월 국내은행의 원화대출 연체율은 0.58%를 기록하며 전년 동월 대비 10bp 상승하는 등 높은 수준을 유지하고 있다. 이는 연체율이 0.60%를 상회했던 같은 해 5월과 8월보다는 낮아진 수치이나, 코로나19 국면 이후 가장 높은 수준에 머물러 있는 것이다.2. 10월 중 신규 연체 발생액은 2.9조 원으로 집계되었으며, 이는 1월부터 9월까지의 평균 수준을 유지하고 있는 것이다. 신규 연체율은 0.12%로 전월 대비 2bp 상승하며 건전성 지표의 개선 속도가 예상보다 더디게 나타나고 있다.3. 부문별로는 중소기업과 가계 신용대출의 취약성이 두드러진다. 기업대출 연체율은 0.69%로 전년 동월 대비 13bp 높고, 특히 중소법인 연체율은 0.93%에 달하며 전년 대비 19bp 급등했다. 가계대출의 경우 주택담보대출을 제외한 일반 신용대출 등의 연체율이 0.85%를 기록하며 높은 부담을 주고 있다.4. 연체율이 높게 유지되는 배경에는 연체채권 정리 규모의 감소가 있다. 10월 정리 규모는 1.3조 원으로, 분기말을 제외한 달의 평균인 1.6조 원과 전년 동월의 1.7조 원에 비해 적어 표면 연체율을 높이는 결과를 초래했다.5. 금리 인하와 대출 금리 하락에도 불구하고 신규 부실 규모가 줄어들지 않는 이유는 과거 대비 여전히 절대 금리 수준이 높기 때문이다. 또한 최근 시장 금리의 반등과 가계대출 총량 규제에 따른 가산 금리 상승 등으로 인해 대출 금리의 실제 하락 속도가 시장의 기대만큼 빠르지 못한 상황이다.6. 2026년 추가적인 금리 인하 여력이 축소된 가운데, 향후 은행권의 건전성 개선 여부는 내수 경기의 회복 강도에 달려 있다. 경기 개선과 함께 대손 부담이 점차 경감될 것으로 보이나 그 속도는 완만할 것으로 예상된다 ??????10월말 원화대출 연체율 현황(BNK투자증권)1. 2025년 10월말 기준 국내은행의 원화대출 연체율(1개월 이상 원리금 연체 기준)은 0.58%로 전월 대비 0.07%p 상승했으며, 전년 동월 대비로는 0.10%p 상승하며 상승 추세를 지속하고 있다.2. 기업대출 부문의 연체율은 0.69%를 기록하며 전월 대비 0.08%p 상승했다. 세부적으로 대기업대출은 0.14%로 낮은 수준을 유지했으나 전월 대비 0.02%p 상승했고, 중소기업대출은 0.75%로 전월 대비 0.09%p, 전년 동월 대비 0.14%p 상승하며 상대적으로 높은 연체율을 보였다.3. 가계대출 연체율은 0.42%로 전월 대비 0.03%p 상승했다. 주택담보대출 연체율은 0.29%로 낮은 편이나, 이를 제외한 가계대출(신용대출 등) 연체율은 0.85%에 육박하며 전월 대비 0.10%p의 가파른 상승세를 나타냈다.4. 10월 연체율 상승의 직접적인 원인은 신규 연체 발생액이 2.9조 원으로 전월 대비 0.4조 원 증가한 반면, 연체채권 정리 규모는 1.3조 원에 그쳐 전월 대비 3.5조 원이나 감소했기 때문이다. 이로 인해 연체채권 잔액은 전월보다 1.6조 원 증가하는 결과를 낳았다.5. 2022년 11월 이후 연체율은 전년 동월 대비 지속적으로 상승하고 있으며, 이에 따라 상장 은행들의 경상적 대손비용도 늘어나는 추세다. 하지만 은행권의 대규모 선제적 충당금 적립과 높은 담보 및 보증 비율, 자본 적정성 관리를 위한 대출 성장 속도 조절 등을 고려할 때 추가적인 자본 훼손 가능성은 제한적이다.6. 2025년 하반기에도 경기 둔화 우려로 대손비용 증가 부담은 존재하나, 신정부의 유동성 확대 정책과 낮은 금리 수준, 향후 신규 연체 감소 가능성 등을 종합할 때 연체 리스크는 점진적으로 완화될 전망이다 ??????구리 가격, 역사적 신고가의 이유 #2(메리츠증권)1. 구리 시장은 제련수수료(TC)가 역사적 신저가를 기록하는 반면 구리 가격은 역사적 신고가를 경신하는 이례적인 국면에 진입했다. 2026년 벤치마크 TC/RC가 0달러로 합의된 것은 광산업체의 협상력이 제련소보다 압도적으로 높은 공급자 우위 시장임을 상징한다.2. 공급 측면에서는 2024년 코브레 파나마 광산 폐쇄와 2025년 그라스버그 광산 사고 등 초대형 악재가 겹치며 2026년 공급 전망이 대폭 하향 조정되었다. 반면 AI 데이터센터, 전기차, 신재생 에너지 등 '비전통적 수요'증가세는 그 어느 때보다 강력하다.3. 구리 가격의 하단은 유인가격(Incentive Price)과 자본집약도 상승으로 인해 구조적으로 높아지고 있다. 신규 공급을 유발하기 위한 유인가격이 10,000~12,000달러 바둑이용어 수준으로 추정되며, 생산 능력을 확보하기 위한 투자 비용이 증가함에 따라 신규 프로젝트의 손익분기점이 상승하고 있기 때문이다.4. 미국의 관세 이슈 역시 구리 가격을 지지하는 요인이다. 구리가 미국 정부에 의해 '핵심 광물'로 공식 편입됨에 따라 무역확장법 232조를 통한 관세 부과가 용이해졌으며, 향후 전기동 관세 부과 가능성에 따른 미국 내 밸류체인의 재평가가 필요한 시점이다.5. 비전통 수요의 가파른 증가와 낮은 가격 민감도도 주목해야 한다. 데이터센터나 신재생 에너지 산업의 경우 구리 가격이 10% 급등하더라도 총 투자비에서 차지하는 비중 상승폭은 0.01~0.45% 수준에 불과해 수요 훼손이 일어나기 어려운 구조다.6. 2025년 글로벌 구리 수요 중 약 655만 톤을 차지하는 비전통 수요는 2030년 1,415만 톤까지 확대될 것으로 전망된다. 이러한 구조적 결핍은 구리 가격의 강세를 지속시킬 원동력이 될 것이다 ???????중국 주식전략위안화 강세와 주식시장 시사점(신한투자증권)1. 위안화 강세의 배경과 수급 동인 분석2. 역외 시장에서 위안화 환율이 달러당 7위안 선을 하회하며 강력한 강세를 보이고 있다. 이러한 강세의 표면적 이유는 연준의 통화 완화 기대에 따른 약달러 압력이지만, 본질적인 동인은 중국의 수출 호황으로 인한 누적 결제 수요의 방출에 있다.3. 2025년 중국 무역수지는 사상 처음으로 1조 달러를 돌파했으며, 특히 비미국 지역인 아세안과 유럽으로의 수출이 견조했다. 이로 인해 비은행 기업의 외화 예금이 사상 최고치를 기록하는 등 환전 수요가 누적되었다.4. 연말 쇼핑 시즌과 춘절을 앞둔 임금 및 상여금 지급 수요 등 계절적 요인이 겹치면서 2026년 2월 중순인 춘절 전까지 위안화 강세 압력은 지속될 가능성이 높다.5. 중국 당국의 정책 기조 변화와 내수 주도 성장6. 중국 정부는 2026년 정책 우선순위로 '내수 주도 성장'을 제시하며 내수 부양의 강도를 높이고 있다. 이는 기존의 수출 주도 성장을 위해 위안화 절하를 용인하던 기조에서 벗어나, 위안화 강세를 지지하는 환경으로 전환되었음을 의미한다.7. 위안화 강세는 실질 구매력 상승을 통해 소비 여력을 개선하고 수입 원가 부담을 낮추어 기업 이익과 임금 상승에 기여한다. 또한 중기적으로 위안화 국제화를 추진하는 데 있어서도 우호적인 환경을 제공한다.8. 통화 당국인 인민은행(PBoC)은 환율을 인위적으로 유도하기보다는 변동성 관리와 시장 기대를 안정시키는 데 주력하며 시장 중심의 환율 형성을 용인하고 있다.9. 주식 시장에 미치는 시사점과 외국인 수급 변화10. 위안화 강세와 중국 본토 주식 시장은 역사적으로 뚜렷한 양의 상관관계를 보여왔으며, 환율 절상 국면에서 외국인 수급 유입이 가속화되는 경향이 있다.11. 과거 2017-2018년 절상 국면에서는 대형 블루칩 중심의 '백마주'장세가 나타났고, 2020-2021년에는 2차전지 및 필수 소비재 중심의 랠리가 전개되었다.12. 현재 국면에서 외국인의 업종 전략은 첨단 제조 및 하이테크 하드웨어 중심으로 이동하고 있다. 특히 2차전지, 태양광을 포함한 전력 설비와 AI 투자 사이클의 수혜를 입는 IT 하드웨어 업종에 자금이 집중되고 있다.13. 반면 전통적인 소비주인 백주 등은 이익 성장 구조가 훼손되어 수급 재유입 가능성이 낮으며, 대신 여행, 면세, 엔터테인먼트 등 서비스 소비 관련 업종에 대한 선별적 접근이 유효할 것으로 판단한다 ??????최근 신용스프레드 하방경직성과 거래대금의 관계(iM증권)1. 신용스프레드 하방경직성의 원인과 수급 이슈2. 2025년 12월 중순 국고채 지표물 변경 이후 크레딧 시장의 스프레드가 확대되었으나, 통상적인 안정화 시기임에도 불구하고 약보합 또는 확대 흐름을 지속하며 하방경직성을 보이고 있다.3. 이러한 현상의 주요 원인으로는 금리 동결 장기화 가능성에 따른 센티먼트 약화와 더불어, 12월 북클로징 및 발행 감소로 인한 거래대금의 급격한 축소가 꼽힌다.4. 2025년 12월 크레딧 채권 거래대금 감소율은 전년 동기 대비 더 크게 나타났으며, 거래대금 감소는 유통 시장의 결정 스프레드가 민평 가격에 반영되는 과정에서 괴리를 발생시켜 변동성을 확대시킨다.5. 섹터별 거래대금 추이와 1월 회복 전망6. 통상 1월은 기관 자금의 유입이 시작되는 시기로 거래대금 확대를 예상할 수 있다. 5개년 추이를 분석해볼 때 공사채와 은행채는 연초 일주일간 거래대금이 증가한 후 소폭 감소하며 수렴하는 흐름을 보인다.7. 여전채는 약 2주간 거래대금이 증가한 뒤 감소하는 형태를 보이며, 회사채의 경우 발행 시기와 높은 상관관계를 가지며 수급 상황에 따라 변동성이 크게 나타난다.8. 2026년 1월 회사채(일반)는 10.8조 원 규모의 만기가 예정되어 있어 차환 목적의 발행이 활발할 것으로 보이며, 수요예측과 발행 간의 시차를 고려할 때 1월 중순 이후 거래대금이 정상화될 바둑이용어 전망이다.9. 1월 투자 전략 및 유의 사항10. 현재 확대된 스프레드 수준은 캐리 수익을 노리는 투자자들에게 매력적인 상황이며, 자금 유입과 거래대금 활성화를 통해 스프레드 안정화가 기대된다. 소위 '연초 효과'를 노려볼 만한 시점이다.11. 그러나 작년 초와는 달리 현재는 금리 동결 구간 진입에 따른 방향성의 불확실성이 존재하며, 외국인의 국고 선물 매매 흐름과 금융 안정 변수 등을 면밀히 살펴야 한다.12. 결론적으로 거래대금 회복에 따른 스프레드 축소 가능성은 열려 있으나 매크로 환경의 변화에 유의하며 신중하게 접근할 필요가 있다 ??????환율, 높아진 변동성은 관리 하지만 높아진 수준은 용인(IBK투자증권)1. 정부의 적극적인 외환 시장 안정화 조치2. 최근 달러당 1,500원 선을 위협할 정도로 원/달러 환율이 급등하면서 통화 당국의 정책 결정과 체감 경기에 악영향을 미치고 있다. 이에 따라 정부는 구두 개입을 넘어 적극적인 안정화 조치를 내놓기 시작했다.3. 주요 조치로는 국민연금과의 외환 통화스와프 연장, 선물환 포지션 한도 상향, 외화 유동성 규제 완화 등이 포함된다. 또한 외환 시장의 수급 불균형을 해소하기 위해 국내 복귀 계좌 세제 지원과 개인용 선물환 도입 등 전방위적인 대책을 시행 중이다.4. 이러한 정부의 강력한 의지 표명과 누적된 조치들은 환율의 추가 상승을 억제하고 연말 환율을 안정시키는 데 기여할 것으로 보인다.5. 수급 요인과 펀더멘털의 괴리 및 내년 상반기 전망6. 현재의 환율 급등은 수급 요인에 의한 심리 과열이 펀더멘털과의 괴리를 키운 측면이 강하다. 실제로 금리 차 측면에서는 원화가 절하되는 동안 한-미 시장 금리 차가 오히려 축소되는 흐름을 보였다.7. 2026년 상반기에는 정부의 수급 개선 조치들이 효과를 발휘하면서 이러한 괴리가 축소될 가능성이 높다. 한국은행의 금리 인하 재개 가능성이 낮아진 반면 연준의 추가 인하가 예상되면서 금리 차는 더욱 줄어들 전망이다.8. 특히 2026년 4월부터 시작되는 FTSE 세계국채지수(WGBI) 단계적 편입은 대규모 글로벌 패시브 자금의 유입을 불러와 환율 안정의 강력한 우군이 될 것이다.9. 환율 균형점 상승과 정부의 대응 시각10. 환율의 하락 안정화가 기대되지만, 과거와 같은 낮은 수준으로의 복귀를 기대하기는 어렵다. 한국과 미국의 금리 역전 고착화, 국제수지 및 글로벌 교역 구조의 변화 등 구조적 요인으로 인해 원화 환율의 균형점 자체가 이미 크게 높아졌기 때문이다.11. 정부 대책 중 '한시적'이라는 용어가 반복되는 것은 정부 역시 환율의 추세를 인위적으로 바꾸기보다는 일시적인 변동성을 관리하는 데 집중하고 있음을 시사한다.12. 결론적으로 2026년 상반기 환율은 현재보다 안정되겠지만, 전반적으로 높아진 환율 수준을 용인해야 하는 새로운 경제 환경에 적응할 필요가 있다 ??????쿠팡의 헛발질. 다른 이에게는 기회(IBK투자증권)1. 쿠팡의 대규모 개인정보 유출 사태와 파장2. 2025년 11월, 쿠팡에서 약 3,370만 명의 계정 정보가 유출되는 사상 최악의 보안 사고가 발생했다. 유출된 정보에는 이름, 이메일, 배송지, 전화번호뿐만 아니라 공동현관 비밀번호까지 포함되어 있어 파생적인 피해 발생 가능성이 높다.3. 쿠팡의 활성 고객 수가 약 2,470만 명임을 고려할 때 사실상 한 번이라도 서비스를 이용한 전 국민의 과반수 정보가 유출된 셈이다.4. 개인정보보호법에 의거하여 매출액의 최대 3%까지 과징금이 부과될 수 있으며, 쿠팡의 경우 약 1.2조 원에 달하는 천문학적인 과징금이 예상된다.5. 쿠팡의 미진한 대응과 그 배경 분석6. 쿠팡은 유출 사실 확인 후 대응 과정에서 소극적인 태도를 보여 투자자와 고객의 신뢰를 잃고 있다. 비밀번호 변경 권고 수준의 안내에 그쳤으며, 이러한 미온적 대응이 정부의 강경한 제재와 국회 청문회 추진을 자초했다.7. 쿠팡이 이처럼 소극적인 태도를 취하는 배경에는 대체 불가능한 물류 인프라와 압도적인 고용 규모에 대한 자신감이 깔려 있는 것으로 분석된다. 약 9~10조 원이 투자된 로켓배송 물류망은 단기간에 경쟁사가 복제하기 어렵고, 이마트의 4배에 달하는 직고용 인력 규모 때문에 정부의 적극적인 개입(영업정지 등)이 제한적일 것이라 오판했을 가능성이 높다.8. 유통 시장의 지각 변동과 경쟁사들의 기회9. 쿠팡의 신뢰도 하락은 경쟁사들에게 시장 점유율을 침투할 수 있는 절호의 기회를 제공하고 있다. 특히 2025년부터 CJ대한통운과 주요 택배사들이 '주 7일 배송'을 시작하면서 쿠팡만의 독점적 강점이었던 주말 배송의 우위가 사라지기 시작했다.10. 신세계그룹과 CJ그룹의 전략적 제휴를 통해 이마트 등 온라인 사업부의 물류가 CJ대한통운에 위탁되었으며, 이는 전국구 물류망 활용과 비용 절감으로 이어지고 있다.11. 이마트의 '쓱세븐클럽'과 네이버의 멤버십 강화 전략은 소비자들을 쿠팡으로부터 바둑이용어 다시 끌어오려는 락인(Lock-in) 전략의 일환이다. 소비자 평판 하락과 판매자 손해 가능성이 커지는 상황에서, 온라인 커머스 시장의 강력한 균열이 발생할 수 있다 ??????보고, 또 보고, 다시 보자(대신증권)1. 미디어 산업의 외형적 성장과 콘텐츠 편성 확대2. 2026년 콘텐츠 산업은 제작 편수 증가를 바탕으로 외형적 성장이 가속화될 전망이다. 2026년 예상 제작 편수는 104편으로 전년 대비 19편 증가할 것으로 보이며, 이는 글로벌 OTT향 오리지널 작품을 포함하여 역대 최대 수준이다.3. 2024년 80편으로 저점을 찍었던 편성은 2025년 85편으로 회복세를 보인 뒤, 2026년 본격적인 편성 확대로 이어질 예정이다. 특히 수목 드라마 슬롯의 부활 등 드라마 슬롯 확대가 주요 동인이 될 것이다.4. 제작비 효율화와 마진 개선이 병행되면서 수익성도 강화될 것으로 보인다. 미국 현지 제작 자회사들의 흑자 전환과 일본 및 미국 시장으로의 글로벌 진출 본격화가 실적 성장을 견인할 핵심 요소이다.5. 광고 시장의 변화와 디지털 중심의 성장6. TV 광고 시장은 2022년 하반기 이후 급격한 위축을 겪었으나, 2026년에는 저점을 확인하고 약 5~10% 반등할 것으로 전망한다. 이는 지나친 하락에 따른 기저 효과와 소비 회복 기대감이 반영된 결과이다.7. 디지털 광고는 거침없는 성장을 지속하며 전체 광고 시장 내 비중이 60%까지 상승할 것으로 보인다. 디지털 비중의 증가는 광고 산업의 전반적인 마진 개선으로 이어진다.8. 정부의 광고 규제 개선안에 따라 2026년부터는 광고 유형 분류 단순화, 일총량제 완화, 중간광고 확대 등 방송 광고 환경이 우호적으로 변화할 예정이다. B2B 광고의 등장과 견조한 TV 시청률은 TV 광고에 대한 지나치게 부정적인 시각을 불식시키는 요인이다.9. 영화 시장의 회복과 특별관 중심의 소비 트렌드10. 2026년 전국 관객수는 신작 위주의 개봉에 힘입어 1.3억 명(+20% yoy)에 달할 것으로 전망된다. 한국 영화의 구작 소진이 마무리 단계에 접어들면서 2026년부터는 신작 위주의 공급이 이루어질 것이기 때문이다.11. 극장가의 핵심 과제는 연간 2편 수준의 천만 영화 유지를 넘어, 500만 명 이상의 '중박'영화 시장을 회복하는 것이다. 극장은 지난 몇 년간의 효율화 작업을 통해 1.3억 명 수준의 관객으로도 안정적인 이익 창출이 가능한 비용 구조를 확보했다.12. 관객들의 소비 행태는 비싸더라도 더 좋은 환경에서 감상하려는 니즈가 강해지며 특별관 이용 비중이 크게 증가하고 있다. 할리우드 블록버스터 시리즈물을 중심으로 특별관 점유율이 높아지고 있으며, 이는 평균 티켓 가격(ATP) 상승의 주요인이 된다 ??????유럽 자동차 판매 동향(2025년 11월): 친환경차 신모델들의 연속 투입을 기다리며(하나증권)1. 유럽 자동차 시장의 판매 동향 및 친환경차 견인2. 2025년 11월 기준 유럽 자동차 판매는 5개월 연속 증가세를 유지했으나, 증가율은 점차 둔화되는 양상을 보이고 있다. 전체 시장의 성장을 주도하는 것은 전기차(EV)와 플러그인 하이브리드(PHEV)로, 각각 전년 대비 37%, 34%의 높은 판매 증가율을 기록했다.3. 하이브리드(HEV) 판매는 두 자릿수 성장을 이어오다 최근 증가 폭이 한 자릿수로 낮아졌다. 유종별 비중을 보면 전기차의 비중이 33.9%까지 상승한 반면, 가솔린차와 디젤차는 각각 20% 이상 큰 폭으로 판매가 감소하며 시장 지배력을 잃어가고 있다.4. 유럽 연합(EU)이 2035년 탄소 배출량 감축 목표를 90%로 소폭 완화했음에도 불구하고, 여전히 높은 규제 수준으로 인해 친환경차로의 전환은 피할 수 없는 흐름이다.5. 현대차와 기아의 유럽 내 성과 및 경쟁 구도6. 현대차와 기아의 유럽 판매는 시장 전체 평균 대비 하회하며 다소 부진한 모습을 보이고 있다. 현대차는 캐스퍼 EV의 신규 투입 효과로 소폭의 판매 증가를 기록했으나, 기아는 신차 효과에도 불구하고 기존 주력 모델들의 노후화로 인해 판매가 감소했다.7. 업체별 경쟁 상황을 보면 테슬라가 큰 폭의 판매 감소를 겪고 있는 사이, 중국의 BYD와 상해기차 등은 수백 퍼센트의 폭발적인 성장세를 보이며 유럽 시장 침투를 가속화하고 있다.8. 현대차와 기아의 시장 점유율은 소폭 하락했으며, 중국 브랜드들의 거센 공세에 따른 경쟁 심화가 실적에 부정적인 영향을 미치고 있다.9. 2026년 전망 및 투자 시사점10. 현재 현대차와 기아의 유럽 판매 실적 부진이 주가에 미치는 영향은 제한적이지만, 2026년부터는 신차 투입을 통해 흐름이 긍정적으로 반전될 전망이다.11. 중소형 전기차 신모델들의 순차적인 투입과 친환경차 라인업 강화가 시장 점유율을 다시 끌어올릴 핵심 열쇠가 될 것이다.12. 낮은 수요 증가율 속에서 경쟁이 치열해지는 환경이므로, 친환경차로의 신속한 전환과 모델 경쟁력 확보가 향후 주가 및 실적 개선의 필수 조건이다????